股神林园：珍惜错杀的机会

一、投资要学会套利，尤其是要善于思考抓住无风险套利

1.上个世纪90年代，林园的第一桶金是从8000元增长到12万元，他利用的就是中国的股票市场是刚刚兴起时，交易信息的不对称。在他26岁时，他骑着自行车穿梭于深圳四间证券营业部，来回倒卖股票赚取的差价。短短几个月，赚了十几倍。同时，还通过收购原始股的方式，获取了很多倍的资金增值。

2.现在林园主要是通过A股和港股打新、低风险区域买入可转债、可转债的打新和国债逆回购进行套利。林园认为，优质公司才能发行可转债。对于发行可转债的上市公司，监管部门设立很多严苛的条件，导致担保、资质、准入条件，审批程序都非常严格，甚至比上市还严格，所以破产违约的可能性几乎为零。从历史资料显示，可转债就算破发，单个债券亏损一般在2%左右。可转债的套利策略是：熊市买债，牛市转股。另外，林园也进行海外债券套利。林园倾向于融资买债借鸡生蛋。通过海外融资的形式，购买收益很确定的海外债券。统计显示，林园的数百亿身价，超过一半是通过无风险套利得来的。（在恒大的海外债券上，林园以1.35%利用率的美元融资成本，套利12%的海外债券）。

二、投资是先选行业、再选择公司、最后是择时

整体判断：在未来10年里面，中国很多公司的价值是归零的，没有价值，所以面临不确定性，要非常谨慎。过去30年世界股市，只有少数股票能够稳定上涨，大概只占到总时长5%左右。资金最终都流向这类特别能赚钱的公司。中国股市也概莫能外，许多公司，包括现在很有名的公司，都将面临倒闭的危险。

选行业，首先医药行业。首先是选行业，最重要的是行业景气度高，企业大概率能胜出。当前，他的股票投资集中在糖尿病（注：从医疗费用上讲，糖尿病患者治疗和预防并发症的消费，大概是治疗糖尿病本身用药的2倍，甚至更多。）、心脑血管病和高血压病的相关药物企业：（1）通过统计，这三大疾病的利润占到了医药工业的70%。他判断，中国的医药行业已经处于起飞阶段了，医药行业的发展可以持续30年以上。林园只研究最赚钱的公司，在挑选优质公司时，林园会选择居于垄断性的企业。（2）中国的医药公司与世界主流相比，有100—500倍的差距。以2020年为例，中国所有医药公司的市值相加，还比不上一家美国头部医药企业的市值，这是不合理的。据统计，全世界成瘾的商品，过去100年平均PE大概是37倍。今天A股医药股的PE甚至还没有这么多。选企业，选择与三大病相关的企业为主，同时兼顾了其它弯腰捡钱的机会。

三、进行证券投资的方法

1.听党话、跟党走，保持政治敏锐性，这是为了要掌握国家对证券行业或者对某些企业的政策，做好风险分析和判断。

2.远离庄股。不做庄，也远离庄股。（庄股的背后都是缺乏基本面支撑的公司，只靠资金拉动，是无法凝聚市场信心的。同时，庄股除了确定性不够，操纵庄股也是违法的。）

3.坚持投资可转债与股票的组合投资策略。可转债和股票组合投资是林园能投资策略的核心。目前，可转债占到林园基金的50%以上。当可转债价格低于面值的时候，林园就会进场，利用这些确定的投资机会赚钱。股票投资组合由三类公司组成：高派息、低市盈率+高增长股+品牌个股，其中高派息的利息用来生活开支。同时，他也钟情于企业的海外债券，有时会借入大额资金从事这类债券投资。

4.投资于“朝阳行业+具有垄断能力或者潜力+产品成瘾”。（1）中国绝大多数的行业都已处于产能过剩的阶段，许多企业家跑来跑去，到处辛苦找项目，可是越辛苦越赔。现代社会已经进入了财富管理的专业阶段。（2）需要谨防貌似垄断的企业。垄断性的产品最好是供不应求，产品从来不降价。只有真正垄断的企业能做到这一点。有些企业生产规模很大，貌似垄断，但是产品会由于其它竞争者的压力被迫降价，这就不是建立了真正的垄断。（闽发论坛）（3）看重垄断产品的毛利率。我们要把那些不挣钱的产品过滤掉，只计算垄断产品的毛利率。垄断产品的毛利率一般要在80%以上。

5.分散投资：为了应对黑天鹅事件，采用投资适度分散，建立投资组合的策略，资产分布于8个国家和地区的市场（如：中国大陆、香港、新加坡、欧洲，美洲等）。林园能多次躲开A股熊市的原因是他在全球进行投资，享受分散化投资的乐趣。

6. 不熟不做，追求确定性投资。如果投资了自己不熟悉的公司，股价一跌，容易坐不住，睡不着，甚至心慌意乱，遇到逼仓行情，就会轻易地赔钱卖出股票。投资不能有一次失误，不能碰运气，投资需要100%的确定性。

7.不轻易止损。止损相当于做了心里没有底的事，为了控制风险才赔钱卖出股票。心里没有底的事不做，要通过给企业算账，通过财务指标把企业算得清清楚楚才去做。要抓住中国最能赚钱的公司。

8.要有最安全的目标，所投资的公司，3年公司股价要翻倍，1年股价不赔钱。

9. 强行进行资产配置：在投资获利的归因分析中，资产配置是长期投资成功的关键。每3年就要做一次大的资产配置，同比减仓30%，配置到其他估值合理的市场。资产配置包括国内的债券，企业海外债券，股票等。就地域看，资产配置市场包括中国大陆、香港、新加坡、欧洲，美洲。

10.要科学判断证券市场所处的阶段。这需要对证券市场每个阶段所呈现的特征很清楚。

牛市：

（1）牛市初期，主要的行业和股票涨，带头的股票能够涨1—5倍。这个时候要尤其注意买入龙头和小盘绩优股，牛市的初期，与嘴巴相关的消费行业和券商行业看好。这是牛这个时候的龙头股市60—70%，小盘股占15%，剩下的部分是熊市中被低估的股票，比如派息占10%以上，占组合的25%–30%。龙头是白马股，要远离边缘行业的股票。切记，牛市初期不是抓黑马的时候。牛市里面一般是套不住人的，一般是3—6个月解套。在A股市场布局的同时，也在其他资本市场配置中国制药企业，成本更为低廉，适合长期持有。

（2）牛市中期，聚焦最具爆发力的小盘股。中期的特征是只有10—15%的股票会涨。这个时候要注意股票的切换，把涨幅巨大的股票切换到前期选好的、但是涨幅不怎么大的股票上。牛市中期是股票上升的主升段。

（3）牛市末期，所有股票都会涨。这个时候要注意减仓和退出。牛市末期，甚至中期，要开始兑现利润，实施资产配置。至少拿出获利最丰厚的那部分进行其它的资产配置（比如房产，或者其它资本市场）

熊市，从最高点开始下跌20%就算进入熊市。熊市中要买确定性最高的股票，三大抗跌股是茅台，五粮液和云南白药。

（1）熊市初期，要选择套现离场，不要再回来。这个时候可以卖出股票，买入债券或者转战低风险市场。

（2）熊市中期，大量资金开始逃离股市，投资大众不断抛售股票，股价加速下跌，人人恐慌，就像坠入深渊。

（3）熊市末期，股市还在下跌，最后的坚守者也终于丧失信心，绝望地将股票抛出。这个时候，向下运动的走势不那么迅猛，但是越来越多陷于困境的投资者，为了其他方面的现金需求，不得不将手中的股票卖出。无量空跌的股价崩盘达到了几乎难以相信的程度。持续的下跌是最具杀伤力的阶段，也就是熊市的末期。

11.每个经济周期的重点：（1）经济上行，通胀下行的复苏阶段，股票；（2）经济上行，通胀上行的过热阶段，商品；（3）经济下行，通胀上行的滞涨阶段，现金；（4）经济下行，通胀下行的衰退阶段，债券。

12.垄断的企业分为三种：（1）行政垄断型企业；（2）老字号中的龙头企业；（3）竞争中杀出的龙头企业。对待每一种不同垄断型的企业要有不同的考量办法。